研究机构：兴业证券 分析师：,郑方镳 编撰日期：2014-03-28

  盐湖股份发布2013年年报,陈述期内完成经营收入80.95亿元,同比下降2.13%;盈余8.20亿元,同比下降65.02%;归属于上市公司股东的净利润10.52亿元,同比下降58.32%。按15.91亿股的总股本计,完成摊薄每股盈余0.66元,每股经营性净现金流量为0.08元。其间第四季度完成经营收入27.11亿元,同比添加13.81%;完成归属于上市公司股东的纯利润是3.16亿元,同比下降54.64%。一起公司发布分配预案,拟每10股派发现金盈余0.67元(含税)。

  盐湖股份2013年成绩与公司于1月25日发布的成绩快报共同。钾肥价格低迷和化工项目亏本扩展是成绩下降的首要原因。

  钾肥价格下降和化工项目亏本扩展使得成绩下降。2013年公司完成收入80.95亿元,同比小幅下降2.13%。其间因为公司百万吨氯化钾项目于2013年9月试生产,2013年氯化钾销量同比添加41.37万吨至327.96万吨,但氯化钾价格2013年整体走弱,全年均价同比下降568.83元/吨至1904.22元/吨(不含税)。整体而言陈述期内氯化钾量增价降,氯化钾事务完成收入62.45亿元,同比下降11.91%。此外陈述期内化工产品产销量大幅度的添加,化工产品事务完成收入5.51亿元,同比添加95.41%。

  2013年氯化钾价格大大跌落,但依托提高办理削减相关本钱等方法,氯化钾事务毛利率同比小幅下降3.41个百分点至69.09%,氯化钾事务毛利总额同比下降16.05%。一起化工项目(包含归纳利用化工一期、ADC发泡剂、碳酸锂项目)算计亏本11.97亿元,较上年同期添加约2.61亿元,因此公司净利润同比下降58.32%。 单季度视点看,四季度经营收入同比添加27.11%,咱们估测这首要是因为氯化钾销量同比添加约36%。但因为氯化钾产品均价下降加之经营外收入(首要为增值税返还)同比削减4.28亿元,因此四季度公司净利润同比下降54.64%。

  钾肥价格整体企稳,化工项目扭亏需要时日。现在全球钾肥职业逐渐进入传统旺季加之前期加钾等部分干流企业限产,全球钾肥库存较前期高位有所回落,全球钾肥价格整体企稳。而且本年1月我国签定钾肥进口合同,合同价为CFR305美元/吨(折算港口价格为1950元/吨),对国内钾肥价格构成支撑,估计我国钾肥价格将整体保持稳定。一起公司百万吨氯化钾项目于上一年9月份投产,公司氯化钾产能从250万吨添加至350万吨,本年公司氯化钾销量有望持续添加,有利于该事务收入和盈余提高。

  而化工项目方面,现在化工产品价格整体低迷加之首要的组成原材料天然气价格于上一年下半年上调,估计归纳利用一期、ADC等项目短期而言仍将处于亏本阶段。此外归纳利用二期、三期、PVC一体化项目等在建化工项目估计将未来三年内连续投产,上述项目的盈余状况尚待调查。

  保持“增持”评级。盐湖股份是我国钾肥职业有突出贡献的公司。公司百万吨钾肥项目投产后产能进一步扩张加之钾肥价格企稳,该事务盈余将逐渐上升。而化工项目(盐湖归纳利用一期、二期项目等)盈余才能改进需要时日。归纳上述要素,咱们估计盐湖股份2014-2016年EPS分别为0.68、0.78、0.90元,保持公司“增持”的出资评级。

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